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來源：光大證券

   事件

    公司發(fā)布中報(bào),營業(yè)收入增長18.3%至4.25 億元,歸屬母公司股東凈利潤增長22.7%至1.38 億元。另外,公司還預(yù)告前3 季度凈利潤增速為20%-40%。 

   中報(bào)在多方面超出市場預(yù)期

    我們認(rèn)為公司中報(bào)在多方面超出市場預(yù)期。首先,公司收入增速雖然只有18.3%,但如果去除“營改增”的影響而按照同比口徑來計(jì)算的話,公司收入增幅實(shí)際上達(dá)到了24.8%,而且這還是在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)下降的情況下實(shí)現(xiàn)的,說明公司核心軟件與解決方案需求強(qiáng)勁。其次,公司凈利潤增速為22.7%,但如果扣除非經(jīng)常性損益以及投資收益后,公司主營業(yè)務(wù)利潤實(shí)際增速達(dá)到了32%,超出市場預(yù)期。此外,公司預(yù)告1-3 季度凈利潤增速為20%-40%,較中報(bào)預(yù)告范圍10%-30%有明顯提高,表明了公司對基本面的強(qiáng)烈信心。

    各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好,研發(fā)支出加大帶來費(fèi)用率上升

    從分業(yè)務(wù)情況來看,集團(tuán)資源管理軟件增長了25.1%,增速較去年同期有較為明顯的提高,而財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)同比增長12.3%,較去年同期略有下降,而電力生產(chǎn)管理其他產(chǎn)品都有兩位數(shù)幅度的下滑,但是預(yù)計(jì)下半年將在新產(chǎn)品、新項(xiàng)目的帶動(dòng)下穩(wěn)步提升。報(bào)告期間,由于所有業(yè)務(wù)毛利率均有不同幅度的提升以及系統(tǒng)集成占比的下降,公司業(yè)務(wù)毛利率提升2.1 個(gè)百分點(diǎn)至76.5%。費(fèi)用率方面,上半年公司銷售費(fèi)用有所下降,但管理費(fèi)用則由于研發(fā)支出大幅增長而增加了近39%,由此導(dǎo)致期間費(fèi)用率上升近1 個(gè)百分點(diǎn)至40.3%。

    新一輪增長周期開始,業(yè)績增長提速可期

    我們認(rèn)為公司有望從今年開始進(jìn)入新一輪的增長周期。電網(wǎng)側(cè)方面,國網(wǎng)的“大集中”項(xiàng)目已經(jīng)在國網(wǎng)上海等三個(gè)地市開始啟動(dòng),年內(nèi)將完成驗(yàn)收工作,從而為明年全面推廣打下了良好基礎(chǔ);南網(wǎng)資金管理項(xiàng)目也已正式啟動(dòng),財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)一體化工作正在推進(jìn),上半年公司來自南方區(qū)的收入已經(jīng)超過了60%,預(yù)計(jì)下半年有望進(jìn)一步加速。而發(fā)電側(cè)則延續(xù)了去年快速增長的勢頭,資金、安全生產(chǎn)機(jī)燃料智能化項(xiàng)目正加速滲透國電集團(tuán)市場,而華能的風(fēng)控一期項(xiàng)目的推進(jìn)為后續(xù)新項(xiàng)目的拓展打下了良好基礎(chǔ)。我們認(rèn)為電力行業(yè)的信息化需求正進(jìn)入新一輪的增長期,而棱鏡門事件的持續(xù)發(fā)酵也有利于公司市場份額的提升。

    我們預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績將在新項(xiàng)目、新需求逐步確認(rèn)的情況下出現(xiàn)逐季提升趨勢,而明年公司收入與凈利潤增速將有望進(jìn)一步提升。